大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索沃(wò)局(jú)势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需(心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思xū)求存在增加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将(j心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思iāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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