作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō美女脱了个精光露出奶囗和尿囗)压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜美女脱了个精光露出奶囗和尿囗果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的(de)回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾。

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