5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于(yú)近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化(huà)，促(cù)ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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