昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(d虎门销烟发生在哪里ī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)虎门销烟发生在哪里营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数虎门销烟发生在哪里据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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