私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协(xié)会(huì)（下称中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一步(bù)明确了(le)私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行(xíng)的(de)资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的(de)私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为(wèi)不适格(gé)投资者提(tí)供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力测试(shì)。私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及(jí)其(qí)他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续期限(xiàn)的(de)私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促(五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩cù)进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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