金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的(de)是(shì)开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为(wè串子是什么意思网络，足球串子是什么意思i)主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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