来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发高(gāo)质量的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要依(yī)法合(hé)规经(jīng)营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和(hé)自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋fù)速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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