四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介(凶猛的意思是什么 凶猛的近义词jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一凶猛的意思是什么 凶猛的近义词方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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