上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级(jí)，对(du莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱ì)于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套(tào莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱)制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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