昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的(de)决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势(shì2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案)，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下(xià)移带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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