射频芯片领域面临变局(jú)，下游市场增速放(fàng)缓叠加进入竞(jìng)争(zhēng)红海，海外巨头(tóu)已开始寻求业(yè)务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧智(zhì)微正式在科创(chuàng)板上市。公司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧(huì)智微报19.05元/股，较发(fā)行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受到资本热捧(pěng)。据公司上市(shì360借条是正规的吗)文件，慧智微于2018年末开始进入融(róng)资快车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华(huá)、大(dà)基金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速(sù)中国以及(jí)金沙江创投等一系列外部(bù)机构股东。截(jié)至上市前，大(dà)基金(jīn)二期、广发信(xìn)德(dé)以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，与慧智微产品结(jié)构相似(shì)的(de)唯捷(jié)创芯，上市首日也(yě)走(zǒu)出(chū)了破发的行情，该公(gōng)司股价于(yú)去年下半年触(chù)底(dǐ)回(huí)升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发(fā)行(xíng)价。

　　二(èr)级市(shì)场遇冷背后，是射频领域正面(miàn)临变局。目(mù)前，正射(shè)频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素影响，预(yù)计到(dào)2028年射频(pín)前(qián)端市场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片巨头，近年来也在响应(yīng)市场变化谋求射频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意(yì)到，当(dāng)前，射(shè)频(pín)领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立于(yú)2011年(nián)，主营业(yè)务为(wèi)射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应(yīng)用(yòng)领域(yù)主要包括智(zhì)能手机以及物联(lián)网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科(kē)技(jì)等移动(dòng)终端(duān)设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等(děng)无(wú)线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当前仍处于(yú)亏损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件(jiàn)中称，是由于持续进行高(gāo)额研发投入；下游客户集(jí)中且具有产品验(yàn)证周(zhōu)期(qī)，尚未形成(chéng)规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游(yóu)去(qù)库存周期(qī)影响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的(de)综合毛利(lì)率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利(lì)率水平(píng)，也(yě)不及和慧智微(wēi)产品结构更接近的(de)唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融(róng)资(zī)之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融(róng)资(zī)快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其(qí)在(zài)一年内完成了三轮融(róng)资，众多知名(míng)资方，包括(kuò)大(dà)基(jī)金二期(qī)、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至(zhì)IPO前，大(dà)基金(jīn)二期(qī)、广发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上(shàng)的外(wài)部机构股东，持股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投(tóu)通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看(kàn)，大(dà)基金二期在投资慧智微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回报，而(ér)较大基金二期晚3个月进入、并(bìng)在后(hòu)一轮持续(xù)加(jiā)注(zhù)的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书(shū)显(xiǎn)示，公司目前有超过接(jiē)近67％的(de)收入来自于手(shǒu)机领(lǐng)域(yù)。当(dāng)前，智(zhì)能手机出货(huò)量的大幅(fú)下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而市(shì)场(chǎng)对(duì)智(zhì)能手机未(wèi)来增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场对包(bāo)括(kuò)慧(huì)智微(wēi)在内的(de)射(shè)频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频(pín)前端的市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相(xiāng)差(chà)无几。而接(jiē)下来，由于智(zhì)能手机的(de)温和(hé)增(zēng)长以(yǐ)及5G普及(jí)的潜(qián)力有限，预计(jì)到2028年射频(pín)前端的市场年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％，将达(dá)到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产品(pǐn)结(jié)构，同样在IPO前(qián)获豪华股东(dōng)突击入股的射频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发(fā)的(de)行情，上市(shì)首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去(qù)年10月跌(diē)至(zhì)30元每(měi)股的价格后止跌(diē)回升，但(dàn)截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价(jià)仍低(dī)于66.6元(yuán)/股的发(fā)行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在(zài)谋(móu)求转型，拓展(zhǎn)射频以外(wài)的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的(de)射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽(qì)车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射频领域(yù)正呈现(xiàn)出一片红海(hǎi)的竞(jìng)争格局(jú)，由于入局者众(zhòng)，且(qiě)产(chǎn)品仍集(jí)中在中低端市(shì)场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低(dī)了自身的(de)利润空(kōng)间。

　　射频(pín)厂商三伍微(wēi)电子创(chuàng)始人(rén)钟林(lín)此前曾表示，国产射频(pín)前端芯片杀价(jià)已(yǐ)经无底线，而(ér)预计未来每个射(shè)频(pín)细分赛(sài)道还会有(yǒu)更多竞争者进(jìn)入，往后三年(nián)射频芯片厂商将面临更大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射(shè)频(pín)芯片厂商的关注亦有所下降，截(jié)至目前，今年共(gòng)有9家射(shè)频芯片厂(chǎng)商宣(xuān)布完成(chéng)融资，而(ér)在2021年(nián)上半年，这个数(shù)据是(shì)近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了(le)中金资本、红(hóng)杉(shān)资本(běn)中(zhōng)国、小米长江产业(yè)基(jī)金360借条是正规的吗、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示(shì)，本(běn)次IPO募得资金将用(yòng)于芯片测设中心建设、总部基地及上(shàng)海和(hé)广州研发中心建设以(yǐ)及补充流(liú)动资金。具体战(zhàn)略规划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得(dé)的(de)市场地位，增加头部客户的(de)市场份额；技术上(shàng)跟进(jìn)射频前(qián)端技术迭代，优化可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应(yīng)用；产品上(shàng)加(jiā)大(dà)对(duì)上(shàng)游滤波器、多工器的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的产品系列。

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