美(měi)国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过(guò)了(le)一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会(huì)预(yù)算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗jǐn)管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较(jiào)去(qù)年第四(sì)季(jì)有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确(què)定的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国(guó)以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度(dù)展望中也(yě)提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国(guó)际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随(suí)同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已经(jīng)投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美(měi)国未来(lái)的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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