昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么(me)cos180°是多少，cos180度等于多少多卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。cos180°是多少，cos180度等于多少

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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