本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的(de)两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是(shì)美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从(cóng)高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首季，美国GDcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的P年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且是(shì)连续第四个(gè)月收缩。美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)导致金融资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧(jù)，在(zài)全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行(xíng)业(yè)又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美(měcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的i)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团(tuán)银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特估概念中(zhōng)的(de)回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线(xiàn)已(yǐ)是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是(shì)，当(dāng)前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年(nián)以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余(yú)年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题(tí)的红五月(yuè)行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二是(shì)作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于(yú)大(dà)盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年(nián)线关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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