金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价(jià)格(gé)环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时(shí不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案))间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国(guó)际(jì)油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步(bù)显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价(jià)回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的(de)周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在(zài)银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的(de)居民(mín)与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的(de)支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城市需求(qiú)。

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