财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年(nián)前，邮(yóu)储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)将大(dà)涨归因为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨(jì)国新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代(dài)化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期(qī)之下(xià)，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束(shù)，这一(yī)次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)行进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工(gōng)作(zuò)日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明(míng)显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整体回(huí)报率预(yù)期下行(xíng)、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑<扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文/strong>

　　经过漫长的季节(jié)，银行股(gǔ)等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机(jī)构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大(dà)涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银行股相对(duì)于其他(tā)主题板块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资(zī)和长期投资(zī)需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也(yě)为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内银(yín)行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉(yù)，国(guó)内银(yín)行的估(gū)值水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外(wài扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文)，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行(xíng)的利(lì)润增速，持(chí)续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧(yōu)市(shì)场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿(yì)，作为(wèi)大(dà)市(shì)值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电(diàn)力、石(shí)化等板块(kuài)也表现(xiàn)较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地(dì)以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市(shì)场变量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。