金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎ十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思n)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思舱石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出，更多流(liú)向消费十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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