金融界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板(bǎn)块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大(dà)行中，中(zhōng)国(guó)银(yín)行涨超6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商银行涨(zhǎng)超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中(zhōng)国银(yín)行、交通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银(yín)行、长沙(shā)银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国(guó)际证券(quàn)在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变利(lì)于(yú)估(gū)值修(xiū)复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始，政策不再提金融让利(lì)。银行业也开(kāi)始(shǐ)落实(shí)，比(bǐ)如(rú)一些地方小银(yín)行下(xià)调存款利率后，股份行也出现下调(diào)；而年初的低利(lì)率放(fàng)贷(dài)现象(xiàng)也消失了，新发(fā)放贷款利(lì)率在上行。此外，今年(nián)也没有下达(dá)普(pǔ)惠小微的政策(cè)任(rèn)务。政(zhèng)策改变的原因之一是银行(xíng)需要(yào)资本扩展，需要恰当的(de)盈(yíng)利积累，不(bù)能(néng)过度让利(lì)；另一个是中央(yāng)讲中特估和(hé)国企改革，银(yín)行作(zuò)为资产规模最大的(de)国企行业，按(àn)政策导向要提高资产(chǎn)收益率。而取消金融让利有利(lì)于银行估值修复(fù)。从(cóng)2020年开始的金融(róng)让(ràng)利使银行股的PB估值低于正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业(yè)，在利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长的情况下正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于让利之下市(shì)场(chǎng)担心银行ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有(yǒu)利于(yú)银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良(liáng)率和债务风险周期相关，现在已进入不良(liáng)率下降周(zhōu)期。2020年底银行业的不良(liáng)贷款率开始(shǐ)下降，到今(jīn)年一季度已经(jīng)连续10个季度下(xià)降了，这(zhè)有利于股价上涨(zhǎng)，不过(guò)按(àn)历史规(guī)律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识，银(yín)行股价刚刚启动(dòng)，如果不良(liáng)率下降周期能(néng)够持续验证，我们认(rèn)为这(zhè)会(huì)让银行业的PB从(cóng)1倍(bèi)到1倍(bèi)以上。部分投(tóu)资(zī)者(zhě)对于地(dì)产(chǎn)和北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？(hé)城投风险(xiǎn)有(yǒu)担(dān)忧，但银(yín)行房地产(chǎn)贷款(kuǎn)占比很低，在(zài)3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良率影(yǐng)响较(jiào)小；而(ér)且中(zhōng)国经过对债务风(fēng)险的分(fēn)部(bù)门处理，地产上下游(yóu)的很多行(xíng)业的(de)债(zhài)务风险已经解(jiě)决。总体(tǐ)上银行(xíng)不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫(yì)情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入增速自去年一季(jì)度开始逐季下(xià)降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营(yíng)收增(zēng)速略微提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐(zhú)季改善(shàn)，特别是中小银行(xíng)。出现拐点的原因是去年上(shàng)半年LPR下降，今(jīn)年(nián)1月1号(hào)银行进行贷款利率(lǜ)重(zhòng)定价(jià)，利率(lǜ)出现下降(jiàng)。这是(shì)一(yī)个(gè)已(yǐ)知利空，市场已经(jīng)消化，所以银(yín)行股会出现(xiàn)修(xiū)复。此外(wài)，过去三(sān)年疫(yì)情使得银行股(gǔ)估值被压制(zhì)。现在(zài)乙类乙(yǐ)管多(duō)时，对银(yín)行(xíng)估(gū)值不会再有太(tài)多影响，疫情折价已(yǐ)过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存(cún)款利率(lǜ)下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款(kuǎn)利率下调，低利(lì)率贷(dài)款行为经过窗口指(zhǐ)导已经(jīng)取消，这对(duì)银行息差(chà)有(yǒu)比较正向的(de)催(cuī)化，是一个(gè)短期利好(hǎo)。此(cǐ)外4月底的政(zhèng)治局(jú)会议并未如市(shì)场(chǎng)预期一样出现(xiàn)明显(xiǎn)政策收紧(jǐn)，对银行业(yè)是另一个(gè)短期利好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗列了(le)一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债(zhài)券市场出现资产荒(huāng)，一些稳定的高股息(xī)行(xíng)业会成(chéng)为(wèi)替(tì)代品(p北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？ǐn)，银行股就(jiù)得益于此(cǐ)。

　　第(dì)二，现(xiàn)在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票投资或股(gǔ)权(quán)投资的国企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨(zhǎng)的(de)持续(xù)性(xìng)，海通国际证券给予肯定(dìng)态度。该机构认为，接(jiē)下来(lái)的5-7月(yuè)份的业绩真空(kōng)期，银行股(gǔ)的表现将取决于宏(hóng)观环境、政策规划(huà)以及市场(chǎng)交(jiāo)易情绪，在(zài)没有经济衰(shuāi)退和(hé)政策打压的(de)情况下银行(xíng)股不会(huì)出(chū)现大幅回撤。关于如(rú)何避免可能的小回撤，该(gāi)机构(gòu)建议选股时选择业绩好但股(gǔ)价还未上涨的小银行。之(zhī)前(qián)中特估的概念使得大行(xíng)的估值得到(dào)抬升，之(zhī)后其他类型(xíng)的银行估值也(yě)要相应抬升，本质原因是各类银行(xíng)的估值没(méi)有系(xì)统性的(de)差异(yì)。

　　东方(fāng)证券指出，截(jié)至23Q1，上市(shì)银行不良(liáng)率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不(bù)良(liáng)率延(yán)续改(gǎi)善，我们(men)测(cè)算行业23Q1加回核销后的年化(huà)不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年初以来(lái)随(suí)着疫情影(yǐng)响的消(xiāo)退和经(jīng)济的稳步复苏，银行不(bù)良(liáng)生成压力边际缓释。前瞻(zhān)性指(zhǐ)标方(fāng)面，绝大多数银行关注率环比有所(suǒ)改善。拨备方(fāng)面(miàn)，截至1季度(dù)末，上市银行(xíng)拨备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备水平继续(xù)保持充裕(yù)。目前银行资产质(zhì)量(liàng)压(yā)力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企(qǐ)业经营(yíng)环境改善、居(jū)民信心提升，叠加地产政策的持续(xù)宽(kuān)松，银(yín)行的资产质量(liàng)表现有望(wàng)延续向(xiàng)好态势(shì)。

　　中信建投北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？在银(yín)行业2023年中期投(tóu)资(zī)策略(lüè)报告中表示，经济复(fù)苏进行时(shí)，银行重回基本(běn)面主逻(luó)辑。银行基本面的量、价、质三(sān)方面的景(jǐng)气度均较(jiào)去年(nián)提升：价格端(duān)，息(xī)差企(qǐ)稳回升新趋(qū)势(shì)将是重要(yào)的(de)行(xíng)业催化剂，利好整(zhěng)体估值提升。规模(mó)端，信(xìn)贷需求从大(dà)到小逐(zhú)步传导，下半年企业(yè)贷款(kuǎn)需求高(gāo)景(jǐng)气延续的同(tóng)时，看(kàn)好零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)，优质(zhì)房地(dì)产(chǎn)融资风险缓解；零售(shòu)贷款质量将在居民还款(kuǎn)能力提升下长期(qī)向好(hǎo)，银行(xíng)资产质量下行风险封住。银行板块配置(zhì)上，建议(yì)大小(xiǎo)兼备、聚焦头部(bù)。

　　平(píng)安证券也(yě)在(zài)近期(qī)表(biǎo)示(shì)，看好全(quán)年盈利(lì)能力(lì)修复，银行(xíng)板块配置价值提升。该(gāi)机构认为(wèi)1季(jì)报行(xíng)业盈(yíng)利增速低点确认(rèn)，主(zhǔ)要受资产重定价(jià)以及居民端复(fù)苏低于预(yù)期的影响。展(zhǎn)望后续(xù)季(jì)度，国(guó)内经济向好趋(qū)势不变，在(zài)此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)修(xiū)复(fù)仍然值得(dé)期待，成为推(tuī)动板块盈(yíng)利回升(shēng)的催化剂。我们(men)继(jì)续(xù)看好银行板块(kuài)全(quán)年表(biǎo)现，考虑到当(dāng)前银行板块静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且(qiě)尚未修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平，在后续盈利有望逐季修复的(de)背景下，当前时点银行板块(kuài)的配置价值提(tí)升。

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