金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较(jiào)充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身(shēn)有个(gè)过程，加(jiā)之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年(nián)肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢(jìn)一(yī)步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需(xū)等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期(qī)超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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