公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由(yóu)博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人(rén)士看来(lái)，目前基(jī)金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié5k是多少钱，5k是多少钱人民币)算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目前正在(zài)发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道(dào)、易(yì)方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司(sī)进行(xíng)交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一(yī)般券结模式的(de)最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资(zī)金(jīn)账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的(de)交易额度每日(rì)滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产品资金(jīn)账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完(wán)成，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较关(guān)注(zhù)的(de)托(tuō)管资金(jīn)归属(shǔ)保管(guǎn)问题(tí)，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募(mù)基(jī)金、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结算(suàn)资金(jīn)的(de)三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)下加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在(zài)托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模(mó)式(shì)下(xià)资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与(y5k是多少钱，5k是多少钱人民币ǔ)银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初(chū)期(qī)或(huò)更多是头部基金公(gōng)司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了(le)探讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，关(guān)于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模(mó)式(shì)会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额(é)留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个(gè)环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式(shì)是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，25k是多少钱，5k是多少钱人民币021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金(jīn)采(cǎi)用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公(gōng)司(sī)统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式(shì)也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公(gōng)司陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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