上市(shì)公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上(shàng)市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。 元首制的实质是什么，元首制的内容

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高(g元首制的实质是什么，元首制的内容āo)担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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