银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(中国人口第一大省，中国人口第一大省排名xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的(de)全中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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