调油逻(luó)辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的(de)调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而(ér)经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套利(lì)利润(rùn)可观的(de)经验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的(de)提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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