近(jìn)日，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在(zài)一季度商品市场整体下(xià)跌的(de)背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润有何区别(bié)？4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金在(zài)一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利(lì)息收入、投资收(shōu)益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和(hé)信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的(de)余额(é)，本期(qī)利润为本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工(gōng)利(lì)润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市(shì)，近几(jǐ)个月国内大豆到港料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现(xiàn)更为(wèi)强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受(shòu)制于白银(yín)工业属性(xìng)及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流(liú)动(dòng)性危机(jī)，导致避险(x料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗iǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低(dī)了(le)市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货(huò)币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继(jì)续(xù)主导贵金属行情，同时(shí)也需关(guān)注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的(de)流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息(xī)两次各(gè)25BP，加息(xī)步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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