财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波(bō)、福建音域划分从低到高，人声音域划分的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān音域划分从低到高，人声音域划分)指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒音域划分从低到高，人声音域划分(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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