四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场(离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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