5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域(y日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗ù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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