核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产(ch说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思ǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差(chà)预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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