昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光)没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来(lái)比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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