调油逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于(yú)路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国(guó)高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年(nián左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全)。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析(xī)师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大(dà)幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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