金融(róng)界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公(孙悟空真实存在过吗gōng)告下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng孙悟空真实存在过吗)低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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