财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定反函数的性质是什么意思，反函数得性质程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者(zhě)期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润(rù反函数的性质是什么意思，反函数得性质n)相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱(ruò)于(yú)成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高反函数的性质是什么意思，反函数得性质增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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