四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗pan>息差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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