金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算(s岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市uàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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