大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的(d复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思e)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空(k复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思ōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续(xù)。

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