四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多(duō)是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是(shì)针对(duì)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的(de)是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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