私募(mù)基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一。中基(jī)协结(jié)合私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范要(yào)求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续(xù)要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高于每月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单林心如生肖，林心如生肖属什么只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身(sh林心如生肖，林心如生肖属什么ēn)管理能(néng)力制(zhì)定并持续(xù)更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明(míng)确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于林心如生肖，林心如生肖属什么6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续(xù)期(qī)限(xiàn)发生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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