财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读信银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘(pán)中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资(zī)价(jià)值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业(yè)务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外(wài)一份则是(shì)沪(hù)市(shì)金融业(yè)主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服(fú)务中国(guó)式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低(dī)估(gū)。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份(fèn)会议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济(jì)温(wēn)和复苏(sū)预期(qī)之下，中特(tè)估银行(xíng)概念(niàn)获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行情的(de)结束(shù)，这(zhè)一次历(lì)史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银(yín)行、中信银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下(xià)，原(yuán)来(lái)看不(bù)起的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波(bō)快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行(xíng)，其(qí)余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前(qián)的估(gū)值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资(zī)产质量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和(hé)高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价(jià)值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大(dà)部分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值(zhí)水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧(yōu)市(shì)场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人(rén)士(shì)认为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情(qíng)结(jié)束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去(qù)被(bèi)当成(chéng)行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大(dà)金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易(yì)结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结(jié)构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射(shè)分(fēn)析(xī)。

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