上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而强制(zhì)退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较(jiào)大。而如果串子是什么意思网络，足球串子是什么意思串子是什么意思网络，足球串子是什么意思启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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