四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗p>

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗xù)作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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