金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的(de)效(xiào)果(gu杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪ǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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