金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维(社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上(社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味(wèi)着长端(duān)利率仍(réng)有望继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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