财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实(shí)际(jì)收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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