5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　n是正极还是负极，L是正极还是负极　

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(dun是正极还是负极，L是正极还是负极àn)提高县级医(yī)院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大(n是正极还是负极，L是正极还是负极dà)的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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