财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将trong>应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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