财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地太深是一种什么体验，太深是不是不好(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)提升盈利水平(píng)。分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士太深是一种什么体验，太深是不是不好(shì)伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不(bù)弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(j太深是一种什么体验，太深是不是不好iǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延(yán)续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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