金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(s事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼hì)城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼(xíng)负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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