银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yu社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容è)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容宏观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却(què)出现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说。

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