昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没(méi)有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下(xià)，美元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因(436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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