上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市场下(xi定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思à)跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思的简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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